رسم بياني لمؤشر تقلبات مؤشر فيكس (VIX) على أرضية بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) في نيويورك، الولايات المتحدة الأمريكية، يوم الأربعاء 19 مارس 2025. أبقى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المرجعي ثابتًا للاجتماع الثاني على التوالي، على الرغم من توقعاتهم بتباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع التضخم.

　　المصور: مايكل ناجل | بلومبرج | صور جيتي

　　بعد أن عانى قطاع رأس المال الاستثماري من ضغوط شديدة في ظل التراجع الحاد الذي شهده سوق الأسهم الأسبوع الماضي والذي بلغت قيمته تريليونات الدولارات، يواجه القطاع الآن آفاقًا أكثر صعوبة في ظل حالة عدم اليقين المستمرة الناجمة عن الرسوم الجمركية الأمريكية.

　　أدى ندرة الاكتتابات العامة الأولية أو عمليات الدمج والاستحواذ - إلى جانب اتجاه الشركات الناشئة إلى البقاء خاصة لفترة أطول - إلى ضغوط هائلة على صناديق رأس المال الاستثماري. لا يحقق أصحاب رأس المال الاستثماري عادةً أرباحًا من استثماراتهم إلا عند طرح الشركة للاكتتاب العام أو بيعها، مما يسمح لهم بسحب استثماراتهم نقدًا.

　　بعد أيام قليلة من إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن خططه لفرض ما يُسمى بالرسوم الجمركية المتبادلة على عدد كبير من الدول، اتضح أن شركتين تكنولوجيتين رائدتين - شركة كلارنا للتكنولوجيا المالية ومنصة حجز التذاكر ستاب هب - تؤجلان خططهما لطرح أسهمهما للاكتتاب العام بسبب الانخفاض الحاد في أسواق الأسهم العالمية. والجدير بالذكر أن الشركتين قدمتا نشرات الاكتتاب العام الأولي في الأسابيع الأخيرة.

　　صرح توبياس بنغتسدال، الشريك في صندوق نورديك التابع لشركة رأس المال الاستثماري أنتلر، لشبكة سي إن بي سي في اتصال هاتفي يوم الخميس: "لا أحد يستطيع الانهيار في ظل هذه الاضطرابات. عندما يتراجع السوق كما حدث الآن... عليك أن تتوقع نفس الشيء في الأسواق الخاصة".

　　توقعات صعبة لرأس المال المُغامر

　　بما أن الأسواق الخاصة لا تتحرك بنفس طريقة الأسواق العامة، يُصبح من الصعب على الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا جمع رأس المال - سواء من سوق الأسهم أو رأس المال المُغامر - إذ قد ينتهي بها الأمر بانخفاض تقييماتها.

　　صرح بنغتسدال، من شركة أنتلر: "لا نُغير تقييمات شركاتنا الناشئة لمجرد انخفاض سوق الأسهم". لا تتغير تقييمات الشركات الناشئة المدعومة برأس المال المُغامر إلا عند جمعها جولة تمويل جديدة.

　　وأضاف: "لهذا تأثير كبير على جمع الأموال حاليًا وعلى الشركات الناشئة التي تجمعها من مستثمرين متعددي المراحل".

　　قد يُصعّب هذا قريبًا على الشركات الناشئة - وخاصةً الشركات في مرحلة النمو - جمع رأس المال المُغامر. تميل الشركات في المراحل المتأخرة إلى أن تكون أكثر عُرضةً لتقلبات الأسواق العامة مُقارنةً بالشركات الناشئة في المراحل المُبكرة، نظرًا لأنها أقرب من مُعظم الشركات إلى الوصول إلى مرحلة الطرح العام الأولي. الأسواق الخاصة أقل سيولة من الأسواق العامة، مما يعني أن المستثمرين لا يستطيعون بيع الأسهم بسهولة. الطريقة الرئيسية التي يبيع بها مالكو الأسهم الخاصة جزءًا من حصصهم أو كلها في شركة ما هي من خلال الاكتتاب العام الأولي أو عمليات الاندماج والاستحواذ - والمعروفة أيضًا باسم "التخارج". البديل الآخر هو بيع الأسهم لمستثمر آخر في السوق الثانوية.

　　صرح أليكس بار، الشريك ورئيس شركة ساراسين بريد ستريت لإدارة صناديق الأسواق الخاصة، لشبكة CNBC يوم الخميس: "سيتعرض الشركاء العامون لضغوط من الشركاء المحدودين لضمان حدوث هذه التخارجات"، مضيفًا أن الاكتتابات العامة الأولية لا تزال "أداةً شديدة التقلب في إدارتها".

　　الشركاء العامون هم مستثمرون يديرون صندوقًا استثماريًا، بينما الشركاء المحدودون هم مستثمرون مؤسسيون - مثل صناديق التقاعد وصناديق التحوط - أو أفراد ذوي ثروات طائلة يستثمرون في الصناديق.

　　يستثمر الشركاء المحدودون في صندوق استثماري على أمل تحقيق عوائد مجزية على مدار فترة عمله، والتي قد تمتد لعشر سنوات. أما صناديق الاستثمار في المراحل المبكرة فتستثمر على أمل أن تحقق بعض الشركات الناشئة في محفظتها عوائد مماثلة لتلك التي حققتها أوبر وسبوتيفاي لمموليها من القطاع الخاص.

　　هل من أمل في قطاع التكنولوجيا في أوروبا؟

　　على الجانب المشرق، قد يُمثل عدم اليقين فرصةً لتألق شركات التكنولوجيا الناشئة الخاصة في أوروبا، وفقًا لسانجوت مالحي، الشريك في شركة رأس المال الاستثماري "نورث زون" ومقرها لندن.

　　صرح مالحي لشبكة CNBC قائلًا: "إن التوقف المؤقت في نشاط الاكتتابات العامة الأولية هو استجابة طبيعية للاضطرابات الأخيرة في السوق، ويمكننا أن نتوقع مزيدًا من الوضوح بشأن مواقف الشركات بمجرد استعادة بعض الاستقرار".

　　وأضاف: "إذا وجدت المواهب والسيولة بيئة الولايات المتحدة أقل ترحيبًا، فيجب أن يتجه هذا التدفق إلى مكان ما، ولدى أوروبا فرصة للاستفادة".

　　صرحت كريستل بيرون، الرئيسة التنفيذية لشركة PSV Foundry، وهي شركة استثمار في الشركات الناشئة، لشبكة CNBC أن "الجانب المشرق" من عدم اليقين الناجم عن الرسوم الجمركية هو كيف "تقترب أوروبا من بعضها البعض وسط الاضطرابات".

　　قال بيرون: "نشهد المزيد من المؤسسين الذين يختارون البقاء والتوسع هنا، مدفوعين بشعور متزايد بالمسؤولية للمساعدة في بناء دولة أوروبية تكنولوجية مرنة".

　　وفقًا لمالحي من نورث زون، قد تكون هناك أيضًا مسارات أخرى للخروج لصناديق رأس المال الاستثماري - بما في ذلك عمليات الدمج والاستحواذ.

　　وقال لشبكة CNBC: "إذا ضاق نطاق الاكتتابات العامة الأولية العالمية على المدى الطويل، فإننا نتوقع استمرار قوة مشهد عمليات الدمج والاستحواذ، حيث يسعى أصحاب المصلحة إلى عمليات خروج "حل المشكلات".

　　ومع ذلك، أضاف أن هذا يزيد من خطر إجبار الشركات في المراحل المتأخرة على ما يسمى "جولات التخفيض"، حيث تجمع الشركات الناشئة الأموال بتقييمات منخفضة.

　　وقال مالحي: "قد نشهد أيضًا زيادة في عمليات جمع الأموال في المراحل المتأخرة، حيث تسعى الشركات إلى سد فجوة رأس المال حتى تتمكن من العثور على مثل هذه الفرص، وإن كان ذلك بتقييمات منخفضة محتملة".

　　في المرحلة التالية، يأمل المستثمرون في عودة الاكتتابات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا الكبرى في وقت لاحق من رئاسة ترامب. وكان المستثمرون المغامرون يعوّلون على إدارة ترامب في إنعاش سوق الاكتتابات العامة الأولية.

　　قال بينغتسدال، من شركة أنتلر: "يشعر الكثيرون بأن ترامب وعدهم بفتح سوق الاكتتابات العامة الأولية وسوق عمليات الدمج والاستحواذ".

　　وأضاف: "لقد مرّ الآن ستة أشهر على ولايته"، مشيرًا إلى أن السوق يتحمل فشل الإدارة الجديدة في الوفاء بهذا الوعد في بداياتها. "لكن الناس يطالبون بحدوث ذلك خلال ولايته".
توصيات المنتجات ذات الصلة:
3AXD50000006010A
SUE3000 1VCF750090R0804
500MBA01
500CMP04
500AIM02
500CSP04
500ITM02
500BOM01
500CPU03
500MBA02
500SCM01
500BIO01
500BIM01
500MTM02
500PSM02
500PSM03a
500PSM03
أكثر. . . . . .